좋은 가격에 투자하기 위한 핵심 가치평가란 무엇일까?

가치평가

가치평가

 

 

수백만 원짜리 명품 가방(진품이라는 가정하)에 10만 원이라는 가격표가 붙어있으면 가방이 당장 필요하지 않아도 10만 원에 사서 중고 시장에 되팔아도 수익이 날 것이기 때문에 당장 사들일 것입니다.

이 명품 가방은 수백만 원의 가치가 있다는 걸 알기 때문입니다.

 

*밸류에이션 : 주식에서도 가격 판단을 위한 기준이 필요합니다. 그 기준이 바로 밸류에이션입니다.

➔ 딱 떠올릴 수 있는 명확한 가격이 있는 것은 아닙니다.

   회사의 자산가치, 이익 가치, 성장 가치 등 다양한 밸류에이션 잣대에 따라 다른 가격 기준이 존재합니다.

 

적정한 주가 영역의 폭이 넓다 해도 저렴한 가격에 주식을 매수할 수 있는지 가늠할 수 있을 것입니다.

모두가 가치투자 기준을 사용하면 주가는 언제나 적정 주가에 있지 않을까 할 수 있지만, 인간은 감정적인 동물이고 대다수 투자자들은 합리적이지 않고 간단한 사칙연산 계산조차 싫어하기 때문입니다.

주식시장은 예측할 수 없는 상황이 일어나고 밸류에이션 잣대들이 투자자의 심리 상태에 따라 휘어지고 틀어지면서 상상할 수 없는 수준의 가격이 형성됩니다.

 

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한국 주식시장에서는 극단적인 고평가와 저평가가 전체적으로 발생했던 시기가 있습니다.

고평가 시기

• 1999년 IT 버블

• 2007년 브릭스 열풍 속에 이어진 5년간의 증시 강세 마지막 시기

• 2011년 차화정(자동차, 화학, 정유, 업종의 강세장) 장세의 막바지

• 2017년 연말 제약, 헬스케어 버블 피크 시기

 

저평가 시기

• 2000년 IT 버블 붕괴 직후

• 2003년 이라크전에 따른 증시 급락

• 2008년 금융위기 폭락 피크

• 2020년 코로나19 사태 폭락

 

현재가치 VS 미래가치

 

 

1980년대 초의 30만 원은 현재가치로 300만 원의 가치라고 합니다.

현재가치와 미래가치는 기대수익률과 할인율이라는 개념을 토대로 합니다.

기대수익률 : 이자율, 주식수익률 / 할인율 : 물가상승률

➔미래의 값어치를 현재 시점에 맞게 할인한 것을 현재가치

   현재의 가치가 미래에 명목상 수치로 얼마가 될 것인지를 계산한 것을 미래가치라고 합니다.

✓증가한 가치가 또 다시 성장하는 것을 ‘복리’라고 합니다.

 

미래가치

 

 

• 복리 효과로 계산되는 미래의 값이 바로 미래가치(Future Value of money)

   매년 10%의 복리로 성장한다면 A 회사의 20년 뒤 가치는 얼마일까요? (현재가치 1억)

- 1년 차 : 1억 1천만 원

- 2년 차 : 1억 2,100만 원

- 3년 차 : 1억 3,310만 원 -> 이런 식으로 20년이 지나면 회사 가치는 6억 7,275만 원이 됩니다.

 

➔기업의 가치가 꾸준한 성장률을 기록한다면 복리 효과 속에 FV(미래가치)가 기하급수적으로 증가할 수 있습니다.

  기업이 몇 퍼센트의 성장률이 지속될 것이라고 예상하면 미래의 기업가치는 끝없이 상승할 것

⦿ FV(미래가치) = PV(현재가치) x (1 + r)기간

 

현재가치

 

 

위의 내용은 오랜 시간이 흐른 몇십 년 후의 시간입니다.

반대로 미래 명목상 가치가 그렇게 성장하게 된다면 현재 시점 가치로는 어느정도 일까 궁금하게 됩니다.

이때 사용되는 개념이 현재가치(Present Value of money)

 

•가상회사 B가 현시점의 자산 값 1억인데 20년 뒤에도 1억 원이라고 가정

그런데 성장이 없는 회사 B가 20년 뒤에도 가치가 1억 원이라면 명목상 회사의 가치가 같으니, 손해는 아니라고 위안 삼을 수 없습니다.

EX) 20년 전에 1억 원을 빌려줬는데 20년이 지나서 이자도 안 주고 1억 원을 갚으면 손해는 아니었다고 생각하는 사람이 은근히 많습니다.

➔20년 전의 1억 원과 현재의 1억 원은 천지 차이입니다.

  소비자물가지수 CPI만 보더라도 20년 6월 기준 104.87p, 00년 6월 기준 66.106p입니다.

  현재 1억 원은 20년 전이라면 6,304만 원에 불과합니다.

 

즉, 미래에 어떠한 성장도 없이 20년 뒤에도 1억 원의 가치를 가지는 회사는 현재 값어치로 계산하면 1억 원이 아닌 훨씬 낮은 수치일 것이라고 짐작할 수 있습니다.

 

20년 동안 물가상승률이 연 2%씩 이어졌다면

B회사의 현재가치 = 1억 원 ÷ (1+0.02)^20 = 6,729만 원

A회사의 현재가치 = 6억7,275만원 ÷ (1+0.02)^20 = 4억 5,274만 원

 

미래가치(FV)를 계산할 때는 미래 예상 성장률을 사용했고 현재가치(PV)를 계산할 때는 물가 상승률을 사용했습니다.

 

기업의 가치를 평가하는 데 있어 성장성이 높은 기업은 기업가치가 높다고 평가받으며 성장성이 저조한 기업은 기업가치가 낮다고 평가받게 됩니다.

상대가치든 절대가치든 기업의 가치를 평가하는 계산 안에는 직접적, 간접적 회사의 성장성과 요구수익률이 녹아 들어가 있습니다.

 

 

*엑셀의 현재가치, 미래가치 함수

현재가치 = PV(할인율, 기간, 매년 배당 또는 이자 지급액, 원금)

미래가치 = FV(기대수익률, 기간, 증액 또는 신규투자액, 원금)

 

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